La compañía «Rusal» cerró el año 2025 con una pérdida de 455 millones de dólares, el resultado negativo más grave desde 2013. Los ingresos, al mismo tiempo, aumentaron un 22,6% y alcanzaron los 14,81 mil millones de dólares, sin embargo, los indicadores de ganancias cayeron: el EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización — se redujo en un 29,5%, hasta los 1,05 mil millones de dólares. La dirección explica esta dinámica por el aumento del costo de los productos: las materias primas y la electricidad se encarecieron, y el fortalecimiento del rublo redujo los ingresos en rublos procedentes de las exportaciones. La prima media al precio del aluminio en la Bolsa de Metales de Londres se redujo a más de la mitad.
La situación podría cambiar ya este año. Los analistas de «Veles Capital» y SberCIB señalan que, si los precios del aluminio se mantienen por encima de los 3300 dólares por tonelada, la situación financiera de Rusal comenzará a mejorar. Las cotizaciones en la LME en marzo de 2026 actualizaron los máximos desde 2022, alcanzando los 3440 dólares por tonelada. La razón fue la escasez de suministros de los países del Golfo Pérsico en el contexto de la escalada del conflicto en Oriente Medio. Si la tensión se prolonga, los precios podrían superar la marca de los 4000 dólares. Un factor de apoyo adicional será el debilitamiento esperado del rublo hasta los 90 rublos por dólar a finales de año.
La carga de la deuda sigue siendo un punto débil de la compañía. En 2025, los gastos de servicio de préstamos y bonos aumentaron un 71,3%, hasta los 697 millones de dólares. En el segundo semestre, los intereses pagados de 383 millones de dólares superaron los beneficios operativos. Los expertos advierten: si el precio del aluminio cae por debajo de los 2700 dólares por tonelada, los ingresos operativos no serán suficientes para cubrir las obligaciones de deuda. Los beneficios netos en 2026 podrían verse afectados precisamente por la estructura de la deuda en divisas, incluso con el crecimiento de los ingresos y el EBITDA.
Rusal está trabajando activamente en la independencia de las materias primas. Tras la pérdida de acceso a los activos ucranianos y australianos en 2022, la compañía adquirió participaciones en la producción de alúmina china e india. Para 2027, estas capacidades deberían asegurar la producción de alrededor de 7,7 millones de toneladas de materias primas, lo que cubrirá las necesidades con el plan actual de reducir la producción de aluminio a 3,7 millones de toneladas. Sin embargo, al operar a plena capacidad de 4,2 millones de toneladas, el déficit de alúmina alcanzará los 8,8 millones de toneladas, lo que podría impulsar a la compañía a nuevas operaciones de compra de activos.
La demanda de aluminio en el mundo crece a un ritmo moderado: en 2025 el consumo aumentó un 2,3%, hasta los 74,3 millones de toneladas. El principal impulsor es China, donde la demanda creció un 3,4% gracias al apoyo estatal, la producción de vehículos eléctricos y el desarrollo de la energía solar. Para Rusal, China se ha convertido en un mercado clave con ingresos de 5,17 mil millones de dólares. Rusia ocupó el segundo lugar con un indicador de 3,85 mil millones de dólares, Corea del Sur — el tercero con 1,19 mil millones de dólares.
Rusal sigue siendo el mayor productor de aluminio fuera de China, controlando el 5,3% de la producción mundial de metal. El paquete de control de las acciones de la compañía pertenece al grupo En+, donde la participación de Oleg Deripaska es del 35% de las acciones con derecho a voto. La dinámica futura de las cotizaciones y el tipo de cambio del rublo serán los factores determinantes para la recuperación de la rentabilidad de la compañía en 2026.
