Компания «Русал» завершила 2025 год с убытком в 455 миллионов долларов — это самый серьёзный отрицательный результат с 2013 года. Выручка при этом выросла на 22,6% и достигла 14,81 миллиарда долларов, однако показатели прибыли упали: EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации сократилась на 29,5%, до 1,05 миллиарда долларов. Руководство объясняет такую динамику ростом себестоимости: подорожали сырьё и электроэнергия, а укрепление рубля снизило рублёвую выручку от экспорта. Средняя премия к цене алюминия на Лондонской бирже металлов уменьшилась более чем вдвое.
Ситуация может измениться уже в этом году. Аналитики «Велес Капитала» и SberCIB отмечают, что при сохранении цен на алюминий выше 3300 долларов за тонну финансовое положение Русала начнёт улучшаться. Котировки на LME в марте 2026 года обновили максимумы с 2022 года, достигая 3440 долларов за тонну. Причиной стал дефицит поставок из стран Персидского залива на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Если напряжённость затянется, цены способны пробить отметку в 4000 долларов. Дополнительным фактором поддержки станет ожидаемое ослабление рубля до 90 рублей за доллар к концу года.
Долговая нагрузка остаётся слабым местом компании. В 2025 году расходы на обслуживание кредитов и облигаций выросли на 71,3%, до 697 миллионов долларов. Во втором полугодии уплаченные проценты в 383 миллиона долларов превысили операционную прибыль. Эксперты предупреждают: если цена алюминия опустится ниже 2700 долларов за тонну, операционных доходов не хватит на покрытие долговых обязательств. Чистая прибыль в 2026 году может пострадать именно из-за валютной структуры долга, даже при росте выручки и EBITDA.
Русал активно работает над сырьевой независимостью. После потери доступа к украинским и австралийским активам в 2022 году компания приобрела доли в китайском и индийском производствах глинозёма. К 2027 году эти мощности должны обеспечить выпуск около 7,7 миллиона тонн сырья, что покроет потребности при текущем плане по сокращению выпуска алюминия до 3,7 миллиона тонн. Однако при работе на полную мощность в 4,2 миллиона тонн дефицит глинозёма достигнет 8,8 миллиона тонн, что может подтолкнуть компанию к новым сделкам по покупке активов.
Спрос на алюминий в мире растёт умеренными темпами: в 2025 году потребление увеличилось на 2,3%, до 74,3 миллиона тонн. Основной драйвер — Китай, где спрос вырос на 3,4% благодаря господдержке, производству электромобилей и развитию солнечной энергетики. Для Русала Китай стал ключевым рынком с выручкой 5,17 миллиарда долларов. Россия заняла второе место с показателем 3,85 миллиарда долларов, Южная Корея — третье с 1,19 миллиарда долларов.
Русал остаётся крупнейшим производителем алюминия за пределами Китая, контролируя 5,3% мирового выпуска металла. Контрольный пакет акций компании принадлежит группе En+, где доля Олега Дерипаски составляет 35% голосующих акций. Дальнейшая динамика котировок и курс рубля станут определяющими факторами для восстановления прибыльности компании в 2026 году.
